【経済】トルコとアルゼンチン、なぜ新興国売りの中心なのか

みつを ★

https://jp.reuters.com/article/turkey-argentina-idJPKCN1IM0CD

2018年5月21日 / 09:05 / 1日前
［ロンドン　１８日　ロイター］ - 最近の新興国売りの原因は政治の混乱や高水準の対外赤字、高インフレなどにあるとエコノミストは安易に結論付ける。しかし新興国は水面下で他にも多くの問題を抱えており、外貨準備や通貨リスクをみるとトルコとアルゼンチンのもろさが際立っていることが分かる。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ（ＢＡＭＬ）の分析によると、トルコの外貨準備高は今年償還期限を迎える債務に対する比率が既に９０％を割り込んでおり、新規の借り入れ手段や外貨準備の積み増しがなければデフォルト（債務不履行）となる水準だ。

アルゼンチンも３月以降、ペソ急落を食い止めるために８０億ドルの外貨を売却しており、債務に対する外貨準備の比率はトルコの数字に近づきつつある。

マレーシアとウクライナの数字も良くないが、デフォルトを免れる最低基準の１００％は超えている。

ＢＡＭＬのデービッド・ホーナー氏は「外貨準備はトルコ以外は大丈夫だというのが結論だ」と述べた上で、売り圧力にさらされている新興国にとっては資本フローが極めて重要だと付け加えた。

一方、国際金融協会（ＩＩＦ）の資金動向調査からは、新興国の銀行の通貨リスクの高まりが読み取れる。ほとんどの新興国では近年、銀行システムが大幅に強化されたものの、いくつか例外の地域があり、そこではドル建て債務がデフォルトに陥ると危機につながりかねない。

ＩＩＦのデータによると、アルゼンチンの銀行はいわゆるネットオープンポジションが１４％と高く、実質的にドル預金でドル建て借り入れが十分にカバーされていない。インドもこの比率が８％もある。ただトルコの銀行は、ヘッジが広まっているおかげで１％未満にとどまっている。

ＩＩＦの資本市場部門の副ディレクター、エムレ・ティフティク氏は「ネットオープンポジションが高いと、通貨のミスマッチが大きい可能性がある」と話す。

ＩＩＦは銀行の預貸率にも着目している。トルコや南アフリカ、チリ、メキシコ、コロンビアのように預貸率が１００％を超えるとローン市場が重大な機能不全に陥った場合に危機に見舞わる恐れがある。

このほか、世界的な超低金利で新興国のドル建て債務が過去最高の３兆７０００億ドルに膨らんだことも新興国を圧迫している要因だ。国際決済銀行（ＢＩＳ）のまとめによると、中国企業のドル建て債務は総額５３００億ドルに上っており、次いでメキシコが２６５０億ドルとなっている。

トルコとアルゼンチンはこの面でもそれぞれ約２０００億ドル、１５００億ドルと負債額が大きい。

オックスフォード・エコノミクスの推計によると、１０年物米国債の利回りが１００ベーシスポイント（ｂｐ）上昇するとメキシコ、インドネシア、トルコの借り入れコストは同程度上昇する。トルコとチリの債務返済コスト増は年間国内総生産（ＧＤＰ）の０．２％に相当し、マレーシアでも０．３％相当となる。

（Marc Jones記者）